千亿房企中的稳健“白马”：被低估的荣盛发展

在A股市场，基本面和估值反差最大的板块之一当属地产板块了，业绩稳步增长，估值却乏善可陈。如今医药股、科技股动辄上百倍的估值，白酒股屡创新高，而大部分地产股的估值却在10以内徘徊不前。

(数据来源于雪球，股价为12月15日的收盘价)

以12月15日收盘价来梳理A股中的主流房企的估值，荣盛发展市盈率TTM为3.44，是市盈率TTM正的A股上市房企中最低，但是股息率却高达7%，这里面有着怎样的误解呢?

一、千亿房企中的稳健 “白马”

2020年上半年，受到新冠疫情影响，房企甚至不乏龙头房企销售业绩都出现了下降，但是荣盛仍然逆势热销，签约金额和签约面积同比“双增长”，分别为2.73%和3.54%。

这样的态势一直保持到年末，12月2日晚间，荣盛发展发布前11月销售简报，1-11月累计实现签约面积944.21万平方米，同比增长7.77%;累计签约金额1022.42亿元，同比增长10.21%。

这是荣盛发展连续三年突破千亿。回顾过去两年，2018年荣盛发展实现销售金额1016亿元，首次突破千亿，进入了千亿阵营;2019年实现签约金额1154亿元，完成年初签约计划的103%，同比增长13.58%。2020年前11月便突破千亿，完成了年度销售目标的84%，属于千亿阵营中稳健增长的“白马”。

其中，2020年11月，荣盛发展实现签约面积170.05万平方米，同比增长13.10%，环比增长65.5%;签约金额173.73亿元，同比增长10.03%，环比增长50.3%，创2020年新高。

中金公司在近期发布的报告中指出：“三季度荣盛发展销售提速，预计公司全年在可售货值的支撑下能够实现1210亿元的销售目标，对应同比增速5%。”

在盈利指标方面，从2015年到2019年，荣盛发展的净利润从24.28亿元增长到91.2亿元，四年时间增长了3.76倍，充分体现了公司战略和执行的正确、高效。2020年半年报净利润为29.5亿元，三季报为44亿元，受疫情影响虽然增速下降了，但整体看仍然保持了稳健增长。

业内专家表示：“虽然今年业绩增幅不大，但是要看到荣盛发展的基本盘主要在京津冀，而京津冀地区当前受到严格的限购管控，在这样的局面下仍能实现稳健增长，体现了其在逆境中的竞争力，也说明其外拓长三角、珠三角等地起了成效。从半年报可以看出，荣盛发展上半年营收构成中，江苏区域贡献率超过20.76%。”

二、分红大方，股息率跑赢A股大部分企业

上市13年来，荣盛发展坚持每年分红，分红大方，据数据显示，至 2019年底分红达到了103亿元，首次突破百亿大关，也超过历来融资总额。

2015至2019年，连续5年派息率达到当年净利润的20% 以上，股息率达到5%以上，这种分红力度，在A股上市公司中名列前茅。

2007-2019分红金额 来源：荣盛发展2019年社会责任报告

按2019年度的分红水准和当前的收盘价来做计算，股息率达到了7%，这一水平不但远胜银行理财，更是跑赢了A股绝大多数企业。

从最近3年的数据来看，荣盛发展的净资产收益率(ROE)水准稳定在20%以上。2019年荣盛发展ROE为22.3%，跻身《财富》杂志中国500强ROE最高的Top40榜单，位居第38名。

从另一个含金量较高的数据——纳税额来看，据荣盛发展2019年社会责任报告显示，2019年度纳税额95亿元，较上年同期增长13%，占全年利润总额的73%。2008年至2019年间，荣盛累计纳税已达433亿元。在全国工商联发布的2020中国民营企业500强纳税榜单中，荣盛控股位列第17名，房企第8名。

2008-2019纳税额 来源：荣盛发展2019年社会责任报告

三、拿地城市能级提升，土储结构持续优化

从1999年在南京开发第一个房地产项目——方州花园开始，经过20多年的发展，荣盛已经完成了全国布局。

目前，荣盛发展已基本形成了“两横、两纵、三集群”的战略布局。“两横”是指沿着长江及陇海铁路沿线的布局。“两纵”是以京沪、京广铁路沿线的布局，“三集群”是指深耕“京津冀城市群”，稳步拓展“长三角城市群”、“珠三角城市群”周边城市的布局。

今年上半年荣盛发展在廊坊、唐山、石家庄、沧州、青岛、合肥、重庆等发展潜力大的城市，新增了45幅优质地块，优化了土地布局，截至2020年中,荣盛发展土地储备达4036万平方米，土储区域结构较为合理、土储数量较为充足，足够支撑公司未来两三年的发展。

三季度，荣盛发展继续通过招拍挂、收购等方式在黄山、惠州、安徽、湖南等地开拓储备，环京外区域扩张维持积极态势。

近日，荣盛发展董秘在回复投资者时表示：“目前公司已经基本完成了开发项目的全国化布局，已经在包括南京、杭州、济南、合肥、天津、重庆、青岛、沈阳、宁波、苏州、惠州、嘉兴、绍兴等省会、直辖市、计划单列市和一线城市的周边城市开展房地产开发等业务，未来，公司还将根据行业发展的趋势和公司战略，不断优化公司的区域布局。我们对公司长期发展前景保持信心。”

荣盛发展在土地储备上的优化也得到了券商的关注。

中金公司在其研报中表示，荣盛发展拿地强度上行，二线城市占比提升，关注补地力度及能级、区域结构。

天风证券表示：荣盛发展拿地城市能级有所提升，1-10月五线城市占比从上年同期的5.92%降低至1.32%。

综合而言，基本面稳健的荣盛发展正处于估值洼地中的底部，其传统重仓地环京开始触底反弹，且公司全国布局效果已经开始显现，长三角等市场已开始发力，二线城市拿地力度明显加大，未来发展潜力可期。

(投资需谨慎)