从房本位到股本位丨股票投资真实年化收益率14%下 未来的财富单位

1971年之前，金本位是多数国家的通行做法。1971年布雷顿森林体系崩溃之后，信用货币就没有明确的锚了。即使像港元那样锚定美元的，美元本身也是无锚的，所以港元其实也没有固定的锚。

根据《货币的单调递增》中提到的原理，信用货币是个短期不稳定、长期必然贬值的计量单位，我们最常用的钱本位并不是个好的财富计量标准。用钱以外的东西作为本位，来衡量财富，最大的好处是可以避免资产价格的剧烈波动，拿得住资产。

在过去20年的中国大城市，买房的人是最大的受益群体。京沪的房价以年均15%左右的速度上涨。期间就有人提出了房本位：财富不以人民币计量，而是以上海内环的平米数计量，外环对折。

比如两个人聊天：

你身价多少？

200平方。

哦，大概一套两房一套三房。旁友A8嘛（Assets资产8位数）

你呢？

50平方。

哦，应该是老公房。

我认为这种方法是合适的。以一线城市的平米计量的财富基本不会受到社会发展和通胀的稀释，就是比钱更好的本位。但随着限购限贷越来越严，稍微富裕一些的居民即使想买房子也很难了，不得不寻找其他资产。

除了住宅以外，体量够大、能够对抗通胀、普通人能买得到的资产其实就是股票了。但A股被污名化得太厉害，让许多人望而却步。

首先需要回答，股票能不能跟上社会的发展，以及抗通胀？股票背后是公司。在过去的20多年中，许多公司的利润、股息、股价都翻了许多倍，能够超过社会的平均发展速度。公司或多或少也是通胀的受益者，因为公司总体上是商品的净卖方。

那A股整体的历史表现如何呢？由于上证指数(SH000001)的编制规则问题，指数被中国石油(SH601857)之类的长期表现非常差的权重股大幅拉低。而这些大盘股大部分市值并未真正流通，都在原始股东手里，二级市场股东并未实际受到那么多损失，却都计入了指数。

最科学反映A股实际情况的指数是N00985中证全指净收益指数。中证全指(SH000985)是覆盖面最全的指数，除了ST、*ST、暂停上市、上市不足3个月的股票，其他所有A股全部纳入，目前有3400多支股票。权重按照自由流通市值分级靠档计算。该指数最能反映全市场投资者持有的股价变动。

指数有除息指数、净收益指数、全收益指数3类。我们平时每天见到的都是除息指数，现金分红要从指数中扣除，送股和转增是复权的。全收益指数是把现金分红全部加回来。净收益指数是把税后现金分红加回来，比全收益指数多扣一个股息税。有一段时间，A股对长期持股的股东也是收股息税的，所以净收益指数才能真实反映投资者的总体收益情况。

N00985中证全指净收益指数从2004/12/31开始公布，从1000点开始，到2019/12/6是5063点。年化收益率11.5%。

由于股改普遍有送股、送权证，这部分收益并未计入指数，有约30%。摊到15年，平均每年也有将近2%了。所以对于2004年底就在A股市场里的投资者，在过去的15年中，A股的年化收益率有13-14%。这个收益率并不输给京沪的房子多少，只是没杠杆。只要拿得住，投资者平均是可以获得这个收益率的，只是波动和分化非常大。

如果不是2004年底就入场的投资者，再来看看后来几个顶到顶、底到底的年化收益率：

也还有6-11%，虽然不如2004年底开始的那么高，但也高于同期的固定收益了，比名义GDP增速略低一点。这只是A股的平均收益率，由于股票个体分化远大于京沪的住宅，优质股票更有可能获得远超平均的收益率，当然烂股票也会远差于平均。

较高的长期收益率是股本位的基础，可能也是在房本位以外的次优选择了。

在享受资产本位好处的同时，也需要承受资产以法币计价的高波动。不能因为资产价格跌了就拿不住了，这就违背了资产本位的初衷，还是钱本位。

股本位的另一个好处是，不需要流动性。有绝对价值的股票，本身就是财富，可以不用变现。每年自动会产出现金流，也就是分红。这提供了一条不依赖于二级市场的变现渠道。

作者：Mario 金涌绝对价值1号基金经理

写在最后：

一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥如晨星。欢迎点击头像，关注确幸股票APP。