中国中铁—利润率提高使销售业绩超预期

申银万国公布项目投资调查报告，定级: 加持。

上半年度下降 2.2%，好于预期：2012 年上半年度企业保持主营业务收入 1983.1亿元，环比下降11%， 保持所属总公司纯利润23.9亿元， 环比下降2.2%， EPS0.11元，好于预期；第二季度单一季度保持主营业务收入 1193.1 亿元，环比下降 4.9%，同比增长率 52.4%，保持所属总公司纯利润 14.8 亿元，同比增长率 80.1%，同比增长率 61.1%。

利润率大幅度提高是销售业绩超预期关键缘故：上半年度企业保持净利润率 1.2%，同比增长率 0.1 个月环比，在其中第二季度 1.2%，同比增长率0.6 个月环比；利润率 10%，同比增长率 1.1 个月环比，在其中第二季度 9.9%，同比增长率 1 个月环比。在其中基本建设利润率升高 0.92 个月环比，关键缘故是原材料成本费降低、项目风险管理和成本管理提升及其城轨占有率提高。工业生产生产制造和房地产业务流程利润率也各自升高 5.95%和4.55%。净利润率提高小于利润率提高关键是因为财务费用和管理费用率提高。

城轨等路外业务流程迅速发展趋势，全方位扩展运营行业：新签订合同 2904 亿元，进行全年度总体目标 44.7%，同比增长率 21.7%，在其中基本建设业务流程新签 2007 亿，同比增长率 13.4%，城轨、高速等路外合同书持续增长是新签订合同维持提高的关键缘故。企业加快扩展运营行业，基本建设业务流程盈利奉献 68.3%，较 11 年全年度和 11 年中后期各自降低了3.7%和6.9%，而高速路 BOT、自然资源开发设计、物资贸易和金融信息服务等业务流程保持收益提高 46%。国外业务流程蓬勃发展，收益同比增长率 5.9%。

预估第三季度铁路线基建投资同比增长率 47%：上半年度全国性铁路线基建投资进行 1487亿，依照全年度 4700 亿的方案，预估第三季度铁路线项目投资将超过 3213 亿，同比增长率47%。企业第二季度收现比 85%，环比提升 5.7 个月环比，显示信息收付款改进征兆。

上涨盈利预测，保持加持定级：人们将 12/13 年的盈利预测都上涨 6%，预估12/13 年 EPS 各自是 0.33 和 0.36 元，增长速度各自是 5%和 10%，相匹配 PE7.3X 和6.6X，保持加持定级。