中国建筑—1月经营数据略超预期但不改趋势，期待预期改善带来估值修复

申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。

1月销售面积同比下滑57%，比11年2月仅下滑 9%，春节因素或放大对销售下滑的担忧： 1月份公司房地产销售面积29万方， 销售金额34亿元，销售均价1.17万元，同比增幅分别为 -57%、-55%、6%，其中中海地产销售面积25.6万方，销售金额为港币39.4亿元，销售均价为港币1.54万元，同比增幅分别为-52%、-49%、2%；公司销售面积下滑在趋势和幅度上与其他龙头房企基本一致，在价格上虽然同比小幅上涨， 但环比下降20%。考虑到比11年2月仅下滑9%，同比数据或许会放大市场对公司地产销售下滑的担忧。

1月新签合同同比增长22%，继两个月下滑之后首次恢复正增长，由于受部分合同跨年度确认影响，目前尚未能说明景气好转，但数据略超市场预期：1月份公司新签合同524亿，同比增长22%，而11年9月以来，每月单月同比增速分别只有-2%、6%、-11%、-35%，1月数据首次转正，但由于11年12月部分订单可能滞留至今年签约，尚未能说明景气好转。

新开工面积同比增长5%：比11年2月增长36%，但由于相关工程机械需求惨淡，投资意愿是否回暖有待确认。1月份公司新开工面积1517万方，同比增长5%，比11年春节期间的2月份增长36%，由于新开工的确认较为简单，考虑到挖掘机1月销量同比下滑53%，投资意愿是否回暖仍有待更多数据验证。

未来预期改善可期，估值便宜，维持“增持”评级：对1月地产销售的下滑和新签合同的增长都不宜过分解读，我们预计公司11、12年EPS分别为0.43、0.52元，目前股价12年PE仅6.1，存在估值修复空间，考虑到目前地产政策预期位于底部，未来信贷改善或地方政府博弈升级或可改善预期，维持增持评级。