金隅集团—预计13年水泥盈利或将缓慢回升,维持“增持”评级

Dword 2019-08-17 02:45 阅读 1000+

申银万国发布投资研究报告,评级: 增持。

预计 13 年水泥盈利或将缓慢回升,华北区域供需基本稳定。由于 12 年整体下游基建开工延缓,地产仍然受到政策影响导致需求处于全年较弱水平。12年二、三季度区域协同在供需失衡环境下难以维系价格,从而导致了水泥业务业绩有所下滑。预计13年区域产能增速约为5%,需求仍将基本保持3-5%的增长,并考虑到部分落后产能淘汰(区域落后产能占10%)以及明年基建项目将同比有所回升,预计13年区域水泥行业盈利将同比回升,预计吨净利提升空间至少在5元/吨。

预计下半年地产业务毛利率略有下滑,13 年结转面积将温和上升。一方面,从季节上来看,由于三季度公司地产项目结转是淡季;另一方面,从结转结构上来看,由于上半年中高端限价房结转比例较高,而自三季度起,将以低价保障房为主,整体业务毛利率将有一定程度下滑。同时,公司由于目前仍有约590万平米土地储备,并且今年回收地产销售资金超过100亿,仍有较强的拿地能力,并根据公司目前在售以及 13 年将据竣工的地产项目来看,预计 13年公司整体地产结转将同比温和增长。

新型建材业务仍将保持稳定增长。公司新型建材业务业绩一直保持稳健增长(约为 20-25%)。新型建材业务包括耐火材料(散料、加气砖、耐火砖等)、墙体保温材料(岩棉等其他无机保温材料)、家具以及商贸物流(钢铁、煤炭大宗商品物流为主)。从行业来看,未来爆炸式的增长可能性不大,但由于下游客户以及行业需求相对稳定,预计未来增长仍将保持至少20%左右。

维持12-14年EPS预测为0.64/0.82/0.98元,维持“增持”评级。我们预计,13 年水泥业务整体盈利将随着基建的复工、区域供需稳定以及区域大型企业协同意识提升缓慢复苏,同时,地产业务结转面积提升,预计将对业绩有一定推动作用,我们维持12-14年EPS为0.64/0.82/0.98元,维持“增持”评级。

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