兴业证券2020年房地产行业年度策略：持续看好龙头地产公司

来源：兴业证券

销售投资韧性较强，三四线超预期：2019年1-9月全国商品房销售额同增长7.1%，销售面积同比略降0.1%。其中30大中城销售面积同比增长6.2%，非30大中城同比下降0.8%，但7月以来单月正增长，韧性较强。房地产开发投资维持高增长，1-9月房地产开发投资累计同比增速10.5%，较去年全年提升1.0个百分点。

库存低位：信托融资收到一定影响，但是按揭贷款、国内贷款和其他应付款较快增长。

政策高频变化，一城一策中长期趋势展望：过去五年地产超级大繁荣，中长期趋势难以改变，持续看好地产龙头公司。

过去五年，地产大周期向上。2015年以来，房地产五年超级大繁荣，201年全年商品房成交额达到15万亿元。2015年至今5年间，居民杠杆率大幅度提升19.6个百分点（截至2019年6月）。

中长期来看，居民杠杆率大趋势难改，地产大周期趋势不变。几乎所有济体经济增长中枢下行后信用创造主要都是依靠居民杠杆率提升、银行给地产加杠杆。这是由于企业利润率中枢下行、直接融资推进、银行风险偏好降低所决定。

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