上半年我国居民杠杆率，高于新兴国家均值

上周，2019博鳌房地产论坛上，很多大咖大腕大佬发表了很多观点，其中部分相当扎眼。

比如，国家统计局原局长、阳光资产首席战略官邱晓华表示，三大因素决定房地产仍然有成长的空间。第一是居民杠杆率有空间，2018年居民杠杆率为50%，按照过去8年平均提高3到5个百分点的节奏计算，仍有4到5年的上升空间，日本1990年的居民杠杆率是70%，今天中国的居民杠杆率才50%，因此从居民杠杆率的角度来看，这方面并没有到天花板。

老杨看到这个新闻，不禁心头一颤：这位原官员的说法，咋与现官员的说法，背道而驰呀？！

今年6月，中国银保监会主席郭树清在 2019年第十一届陆家嘴论坛上表示，近年来我国一些城市住户部门杠杆率急速攀升，相当大比例的居民家庭负债率达到难以持续的水平！

这两位大佬，说得是一码事。居民（家庭）杠杆率是指，居民部门的负债余额/GDP。这是一个宏观指标。

如上图所示，我国居民杠杆率，07年至08年维持在接近20%的水平，09年始一路上升，今年二季度末攀升至55.3%的历史新高！

那么，这一数据高不高？到底有多高？

央行的数据表明：2018年，全球平均59.7%，发达国家为72%，新兴市场国家为40%。

显而易见，我国居民杠杆率明显超过新兴市场国家，但又低于发达国家。

但是，老杨认为一点情况需要关注：居民杠杆率，一般用居民部门的贷款余额来指代负债，发达国家金融数据较为翔实。

但发展中国的居民贷款规模，很可能被低估。这因为民间借款数据无法统计，比如我国个人（家庭）之间，就存在很多私人借贷。

如果考虑到这一点，则我国居民杠杆率55.3%，可能明显被低估！

从一背景分析，邱晓华所谓的“日本1990年的居民杠杆率是70%，今天中国的居民杠杆率才50%，因此从居民杠杆率的角度来看，这方面并没有到天花板”，就有些胡扯淡了。

况且，1990年日本房地产泡沫达到世界最高水平，91年开始泡沫破灭，至今房价仍远低于1990年。拿中国当前的居民杠杆率与90年日本大泡沫时期相比，然后得出结论，我们仍有加杠杆的较大空间。这是邱晓华在房地产论坛上，为开发商鼓劲、加油的吧。但，可能是把房企往坑里推！

近期，央行发布的《中国区域金融运行报告（2019）》显示，居民杠杆率水平对消费增长的负面影响值得关注。计量分析结果表明，控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，居民杠杆率水平每上升1个百分点，社会零售品消费总额增速会下降0.3个百分点左右。

这是央行首次在正规报告中，严肃的进行计量分析。其含意，大家细思吧。

上述为宏观层面的居民杠杆率。

下面，再放一张图，是易居院的一份常规报告，跟踪研究全国居民购房杠杆率的变化。

计算公式：全国居民购房杠杆率=季调个人住房贷款余额新增额/季调全国一、二手住宅销售总额+9%公积金贷款历史平均比重

2019年二季度，全国居民购房杠杆率为31.8%，环比微升0.1个百分点，同比下降0.2个百分点。

观察历史数据，从2015年三季度开始，居民购房杠杆快速上升，2016年四季度达到2010年以来最高位，为44.6%。2017年一季度，该指标小幅回落至44.4%，此后8个季度连续下行，2019年一二季度再次小幅上升。

考虑到近几个月，部分城市的个人房贷明显收紧，预计下半年，居民购房杠率还将重新下行，明年可能探明底部！

第一张图，与中国楼市的长趋势有关！

第二张图，与中国楼市的短周期有关！

这对于楼市的影响，就不用老杨明说了吧……