央行年内第二次下调MLF利率，4月LPR下降已定？

4月15日上午，央行公告称，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，相比此前下降20BP。这也是央行今年第二次下调MLF利率，4月份降息概率有望进一步提升，值得期待。

MLF利率再次下调

央行公开市场操作连续9个工作日暂停后重启。4月15日消息，人民银行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作1000亿元，中标利率为2.95%，此前为3.15%，下调20个基点。

Wind数据显示，此次央行下调MLF利率为年内的第二次，今年以来央行共进行了4次一年期的MLF操作，其中1月15日和3月16日利率未变化，而2月17日和4月15日则分别下调10BP和20BP，利率也从年初的3.25%降至了目前的2.95%，下调趋势明显，但速度较缓慢平稳。

逆回购利率也多次下调

除了MLF利率下调了2次外，Wind数据显示，今年央行还在逆回购操作中下调了3次利率，分别是2月3日下调7天逆回购和14天逆回购利率各10BP，3月30日又将7天逆回购利率从2.4%下调至2.2%，下降20BP。总体上，今年央行多项公开市场操作利率在稳步下调，有利于降低市场融资成本。

光大固收张旭团队点评央行MLF操作称，MLF中标利率较上次操作下降了20bp，符合预期；数量上今日除1000亿元MLF操作外，还有2000亿元的定向降准资金投放，两者合计3000亿元，超过了2000亿元的MLF到期量，规模反而是增加的。从某种意义上讲，这更像是用定向降准对MLF做了部分置换。

此前3月30日，央行下调7天期逆回购中标利率20BP至2.20%。Wind数据显示，本周央行公开市场有2000亿元MLF到期（4月17日到期），无正回购、逆回购和央票等到期。

4月LPR将下降？

4月20日下周一将进行新一轮的LPR报价，目前1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%。在央行率先做出关键一步后，LPR下降会如期而至吗？

2019年8月央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF，贷款利率则锚定LPR。LPR下行的主要驱动因素为MLF利率下降、银行资金成本下降等。有分析认为，此次MLF政策利率下调后，有助于带动4月LPR利率下行，进而降低企业融资成本。

中国民生银行首席研究员温彬表示，随着经济社会秩序加快恢复，物价开始高位回落，为货币政策操作打开更大空间。下一阶段，在保持流动性合理充裕的背景下，货币调控应由数量型工具向价格型工具转换。一方面，引导国债收益率曲线整体下移，推动企业债融资利率下行；另一方面，适时适度下调存款基准利率，引导LPR利率下降，进一步降低实体经济融资成本。

温彬称，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。

财信证券首席经济学家伍超明分析称，在当前全球经济急剧跌入负增长的情况下，预计央行未来仍有下调利率的需要，货币宽松整体利好股市和债市。

央行公布的数据显示，社会融资成本明显下降，3月份一般贷款平均利率是5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。十年期的国债利率3月末比去年的高点下降了0.84个百分点，这是代表性的市场利率。企业债券利率比上年高点下降了大约1个百分点。

央行货币政策司司长孙国峰表示，中国央行的货币政策传导效率要高于美联储。观察货币政策传导效率的重要指标是流动性投放和新增贷款的关系：

1、从规模看，一季度，央行释放长期流动性2万亿，新增人民币贷款7.1万亿，也就是说，央行每投放1元流动性，支持银行3.5元的贷款增长，其倍数放大效应表明货币政策传导效率明显。

2、从价格看，3月一般贷款加权平均利率比上年高点下降了0.65个百分点，比年初以来下降了0.26个百分点，明显超过同期的MLF和LPR的利率降幅。

孙国峰称，对比美联储的货币政策传导效率，从规模看，一季度，美联储投放1.6万亿美元流动性，同期贷款新增5000亿美元，即1美元流动性投放支持0.3美元贷款增长，也就是说，从数量看，中国央行的货币政策传导效率是美联储的10倍；从价格看，美国贷款利率下降幅度远小于美联储降息幅度。因此，国际对比看，中国央行的传导效率较高，不存在流动性淤积现象。

市场流动性持续宽松

4月14日，隔夜回购利率再破1%，隔夜回购加权平均利率结束连续四日反弹势头，下跌逾30bp再度回到1%下方，七天回购利率下行逾30bp报在1.39%附近。三个月Shibor续跌2.5bp报1.46%，刷新近11年来新低，考虑到定向降准实施在即，市场对资金预期不改宽松。

4月10日，央行货币政策司司长孙国峰表示，存款基准利率是我国利率体系压舱石，对于维护存款市场正常秩序，防止非理性竞争发挥了重要作用，因此要长期保留。存款基准利率自2015年10月以来没有调整，但并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。

4月9日中央出台第一份要素市场化配置文件。中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，要求根据不同要素属性、市场化程度差异和经济社会发展需要，分类完善要素市场化配置体制机制。意见要求，稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，提高债券市场定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动超大、特大城市调整完善积分落户政策，放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制，试行以经常居住地登记户口制度。

4月3日，央行称4月对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这也是央行时隔12年下调超额存款准备金利率。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。

4月3日，央行副行长刘国强周五在国务院联防联控机制发布会上称，存款基准利率是利率体系的压舱石，使用起来要考虑得更多一点。要考虑物价的情况，也要考虑经济增长，以及内外平衡的因素，例如利率太低，货币贬值的压力也会加大等等。此外，存款基准利率，跟普通老百姓关系更加直接，需要充分评估，考虑老百姓的感受。

日前中央政治局召开会议，会议强调，抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。

日前央行货币政策委员会一季度例会指出，新冠肺炎疫情对我国经济冲击总体可控，我国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变；要创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置；运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定。