招商蛇口—2019年9月销售数据点评：销售表现靓丽，拿地相对积极

华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。

招商蛇口(001979)

事件：

10月9日，招商蛇口公布公司9月销售数据，9月公司实现签约金额234.6亿元，同比+82.0%；实现签约面积103.6万平方米，同比+43.0%；9月公司新增建面142.6万平方米，同比+582.9%；总地价71.4亿元，同比+543.6%。

点评：

9月销售235亿、同比+82%，1-9月销售1,620亿、同比+39%，销售靓丽

9月公司实现签约金额234.6亿元，环比+29.9%、同比+82.0%，大幅优于克而瑞主流50房企月平均同比+31.6%；实现签约面积103.6万方，环比+11.4%、同比+43.0%，大幅高于我们高频跟踪的45城9月成交面积同比+10.7%；销售均价22,648元/平米，环比+16.6%，较18年+9.8%。1-9月公司累计实现签约金额1,620.4亿元，同比+39.4%，较上月+5.3pct；实现签约面积833.0万方，同比+49.7%，较上月-1.0pct。1-9月累计销售均价19,452元/平米，较18年-5.7pct；公司9月销售继续靓丽，销售同比连续3个月扩大。1-9月已完成19年计划销售额2,000亿的81.0%，考虑到10-11月基数较低，以及公司优异布局（未结转土储中一二线城市占比84%，大湾区占比31%），在一二线市场韧性较强背景下，预计全年销售计划或将提前完成。

9月拿地71亿，同比+544%，拿地/销售额比30%，拿地仍相对积极

9月公司在土地市场新获取天津、西安、温州、扬州、温岭5城共7个项目，合计新增建面142.6万方，同比+582.9%，对应地价71.4亿，同比+543.6%；拿地面积权益占比37.1%，较上月-30.5pct；楼面价5,004元/平米，环比-25.2%，同比-5.8%，拿地均价下降主要源于西安和天津项目楼面价较低。公司拿地/销售额占比30.4%，较上月-25.7pct，拿地相对积极。1-9月公司共新获52地块，共新增规划面积830.9万方，同比-18.0%；总地价623.9亿元，同比-23.6%；拿地面积权益占比55.3%，较18年+0.1pct；拿地额占比销售额38.5%，较18年下降16.6pct；平均楼面地价7,509元/平米，较18年楼面均价+3.7%，主要源于公司在重点一二线城市拿地力度加大。

投资建议：销售表现靓丽，拿地相对积极，维持“强推”评级

招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。此外，伴随粤港澳大湾区规划重磅出台，公司作为大湾区核心标的，资产价值望进一步大幅提升。我们维持公司19-21年每股收益2.32、2.78、3.34元，目前现价对应19-20年PE为8.5、7.1倍、较每股NAV35.20元折价44%，基于公司作为行业龙头有望受益于行业集中度提升、强一二线&大湾区布局赋予未来更大销售弹性，维持目标价26.4元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。

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