穿越疫情半年考 阳光城经营韧性显现

　　每年的8月末，都是房企集中发布中期业绩的时刻。

　　在今年疫情打乱经营节奏的情况下，TOP房企们的业绩增速幅度各异。

　　但于阳光城（000671.SZ）而言，这次的半年报显然还算是一份不错的成绩单。报告期内，阳光城实现合约销售额900.09亿元，已完成了年初制定计划的45%，权益销售金额为579.74亿元。

　　面对疫情常态化的特殊经营情况，阳光城在管理层的带动下，继续保持“规模上台阶、品质树标杆”的战略定力，提升产品品质，规模、利润和负债也达到了更好的平衡。

　　01净现金流持续录得正数 经营韧性显现

　　早在今年年初的业绩会上，阳光城提出 “2020年，阳光城要在全年保证有息负债不增加、财务指标不恶化的前提下，视市场情况新增投资货值，保证2020年销售增长，并将全年销售目标定在2000亿+。”

　　从半年报的数据来看，阳光城也确实实现了降负债与保发展的平衡。2020年，阳光城通过持续调结构和去杠杆，使得企业的多项债务指标在期内实现优化。

　　数据显示，2020年上半年，阳光城有息负债规模控制在了1121.61亿元，其中非银融资占比较去年年末的24.94%继续下降至22.19%。在相对值方面，公司净负债率下降至115%，较去年末下降了23个百分点；有息资产负债率下降至33.06%，较去年末下降了3.46个百分点；平均融资成本7.5%，较2019年年末优化20个基点。

　　在负债结构逐步优化的同时，阳光城也继续加强现金流管控。除了继续执行“三收三支”（即以收定支、先收后支、收大于支）的现金政策外，还在年初的疫情期间开展了一场现金流“百日战疫”，保证了现金流的安全，也增强了企业经营的韧性。

　　具体而言，2020年上半年，阳光城实现经营性净现金流入153.85亿元，较上年同期增长76.9%，持续保持正值。而在销售回款方面，上半年共实现全口径销售回款683亿元，回款率高达80%。截至6月底，账面现金存量484亿元，能够全额覆盖376.52亿元的短期有息负债，短债覆盖比率1.4，整体偿债能力稳中有升。

　　02货值可支撑未来3年以上销售 一二线城市货值占比73.71%

　　考虑资金使用及经营效率，期内阳光城始终保持“以收定支”的策略，以小投入锁定大货值，2020年上半年，新增土地41宗，土地现金总支出165亿元，合计补充权益土地储备约404.63万平方米，预计权益货值850.24亿元。

　　截至本报告期末，阳光城累计土地储备总计4993.77万平方米，预计对应货值6844.80亿元，根据东方证券的研报预判，可支持阳光城未来3年以上的销售。

　　随着上半年全国部分城市土地市场机会的显现，不少房企都抓住时机回归核心城市，阳光城也是其中之一。截至目前，阳光城一二线城市未来可售货值占比已经达到73.71%。而从阳光城拿地的区域布局上看，2020上半年，其加大了在长三角和珠三角的布局力度，两个区域的土储面积占比分别较2019年末提升3.6%和1.1%，各自达到了16.4%和16.8%。

　　拿地模式方面，阳光城也继续发挥其收并购的能力优势。在上半年获取的527.5万方土储建面中，40.4%为通过收并购方式获取。

　　同时，阳光城一二级联动及产业联动等多元拿地渠道稳步推进，2019年已锁定的767亿元在途货值中，上半年已确权311亿元。多元的拿地渠道将支持阳光城持续获取土地资源，为业绩增长奠定基础。

　　此外，在快速扩张的道路上，阳光城的品质赋新战略也在持续推动，产品力开始显著显现。

　　自2017年起，阳光城就正式提出了“品质可靠、绿色环保”的产品理念，并确立了住宅产品战略“绿色智慧家”体系。2020年上半年，阳光城滇池半山、贵阳望乡、绍兴玺园、重庆悦江山等多个品质赋新标杆项目均已亮相。截止2020年年中，全国落地授牌的“绿色智慧家”项目也已经增加至58个。

　　据网易房产了解，阳光城近期还在内部迭代了绿色智慧家产品体系，并希望以更精细的标准匹配其项目，打造属于阳光城的产品IP。

　　2020年是新十年的开端，也是阳光城跨越“双千亿”后继往开来的一年。面对下半年更严峻的市场考验，阳光城显然已经做足了准备。

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