窥报NO.51| 绿地控股：今年低调赚钱

（来源|风财讯 作者|王婷婷）

伴随2019年度财报发布，绿地控股还给投资者捎了个意料之外的惊喜。

拟每股派发现金红利0.40元（含税），派息率33.1%，股息率给到了7.5%左右，且逐年增长。

这样的股息率不仅高于大多数A股上市房企，也超过很多H股的房企（TOP10房企股息率集中在2.5%-5.5%），甚至17家内房股无派息计划，即0分红。

相较 之下，绿地控股呈现出的 回报意愿和回报能力 ，都比较强。

风财讯留意到，2019年绿地控股拿出了母公司48.7亿元的可分配利润安排分红，这是在全年计提了信用和资产共计53.5亿元的减值损失基础上，即绿地在当年利润总额减少53.51亿元的情况下，提增了派息比。

高股息是企业的态度，股息除权后是否会填权（即票价高于除权基准价），则取决于资本市场是否看好企业的基本面。

那么，绿地控股的基本面到底如何？

详解2019年财报，风财讯对其 盈利能力、现金流、债务结构、业务发展能力 ，展开了分析。

ROE19.89%背后的回报力

▲▲▲

财报显示，2019年绿地营业收入4278亿元，同比增长23%；利润总额306亿元，同比增长26%； 归母净利润147亿元，同比增长30% 。

值得一提的是，2019年绿地的 加权平均净资产收益率19.89% ，同比增长16%。

即使扣除非经营性损益，扣非后的加权平均净资产收益率也在17.13%， 近三年持续增长。

而2019年绿地的利润中， 非经常性损益由3.6亿增加至20.5亿 （主要来源投资收益）。

在这部分收益大幅提升的情况下，依然实现了ROE的提升，反应绿地 实际业务的运营综合实力 ，以及回报水平都有较大成长。

另需注意的是，2019年绿地19.89%的加权平均ROE，是在 计提了巨额的减值损失 ，降低了净利润后，而且这笔利润规模不小。

回顾2019年财报季，万科折旧减值计提总计69.5亿，降低了20亿的利润；招商蛇口计提信用和存货跌价准备21.3亿，减少14.3亿净利…

实际上，2018年绿地也计提减值了约13亿，但这并未影响公司净利润、净资产收益率等效益指标的持续增长， 即公司回报能力仍在加强。

这意味着，公司或许更愿意用保守的会计政策，平滑业绩， 为2020年留存增长空间。

889亿现金下的松紧评估

▲▲▲

绿地的效益是否继续改善，除利润外，从另2个效益指标——现金流、负债结构，可见一斑。

财报显示，截止2019年末，绿地的 货币资金889亿元 ，同比增长10%。 预收款项3811亿元 ，同比也增长了13%。

另据介绍，2019年绿地实现经营性现金流量净额193亿元，已连续15个季度单季度为正。

“公司这几年非常重视流动性，在资金链安全方面做了很多工作，目前整体现金流是持续强化的状态，而不是承压，所以公司对流动性也很有信心。”绿地控股董事会秘书王晓东表示。

现金流的灵活性，主要看“经营性现金流”和“融资性现金流”的境况。

直接影响经营性现金流的，是变现能力。 放在房地产业务板块，则取决于销售回款率。

风财讯看到，2019年绿地实现合同销售金额3880亿元，合同销售面积3257万平方米，其中回款金额3010亿元。据介绍， 绿地整体回款率达到93% ，逐年提升。

其中占据超6成比例的住宅部分，销售金额及面积分别同比增长26%、35%，回款金额同比增长41%，回款率在89%。

经营性现金有较强的获取能力，则即使遇到结构性的资金紧张，也能支撑一定的市场信心。

在此基础上，如果融资端的控制力好，则是“锦上添花”。

在这方面，绿地作为国企有优势，基本能保证自融自还，甚至输血经营。

绿地一季度报显示， 期内已净增融资126亿元 ，筹资活动产生现金流量净额56亿元。

在绿地的融资结构中， 主流依然是银企合作 。不过绿地2019年发行了供应链ABS11.56亿元，美元债27.2亿美元债，并在一季度获得疫情贷款授信19亿元，资金筹措渠道有多元倾向。

上述资金渠道，也使得绿地的 平均融资成本控制在5.6% 的低位，所以整体债务压力可控。

财报显示，2019年绿地的有息负债余额2937亿元，资产负债率88.53%， 扣除预收账款后则为82.81% ，分别下降0.96和1.59个百分点，稳中有降。

“公司并没有采用股权融资等，能直接降低负债率的方式，一方面是目前没有这样的契机，一方面也是我们有详尽的融资计划，也会按季度去做压力测试，整体能保持债务可控。”绿地方面表示。

2020无“定量目标”如何稳中有进？

▲▲▲

对于2020年的市场，绿地的判断相对乐观，认为市场和行业空间仍在，需求延后但还会释放。

不过绿地并未给今年一个“定量”的目标要求。

“我们今年内部更多是定性的目标，即稳中有进。”

王晓东指出， 稳的是规模，进的更多是质量 ，比如销售结构、区域结构、产品结构；销售质量、回款率、房地产毛利率等。

就房地产主业而言，据透露，2020年绿地的 整体可供货值在6000亿以上 ，其中去年结转1947亿（同比增长21%），其余5000亿是今年新增的量。

另今年的 拿地预算 ，也会维持和2019年相当的水平。

“今年具体的 完成率 ，会根据市场复苏和工厂复工情况，再做观察，尽量提升去化率。”

另外绿地表示，公司对权益占比很重视，不管结转还是新增项目， 权益比例都在90%以上 ，一直相对较高。

不过从业务结构看，2020年绿地的2个“最值得期待”——

收入主力 是建筑及相关产业（以下简称“大基建”）；

增长主力 则是商品销售及相关产业（以下简称“大消费”）。

2019年，大基建贡献的营业收入1884.9亿，仅次房地产，而其同比增幅27.24%， 已超过房地产 。“大消费”板块的收入同比增幅，甚至达到54.80%。

绿地的“地产基建双主业”、“产业协同发展”战略，已经在财报的业务结构上，得到充分展示。

绿地控股董事长、总裁张玉良表示，绿地2019年核心业绩逆市走强，充分体现了绿地战略的优势和韧性，公司会坚持转型创新，更重要的是实现高质量增长。

面对2020年，张玉良认为，疫情后是投资布局的窗口期。绿地计划，在全国重点区域新增重大战略项目， 总投资额超过2000亿元。

风财讯观察到， 在疫情前后，绿地多产业有明显提速。

例如大基建，一季度合计新签合同金额957亿元，全新组建的“绿地大基建集团”及“绿地大基建技术研究院”正式揭牌，与广西建工、济南城建的混改也成功签约。

商贸板块，春节以来线上订单量、销售额均同比增长近4倍，G-Super门店线上销售额占比超过60%。

疫情影响是客观的，张玉良指出，绿地要做的是“危中寻机”稳增长稳预期， 以确定性措施有效应对不确定性变化。

“房地产、基建核心产业，提升发展能级、深入布局重点区域，消费、健康等综合产业紧抓机遇取得新突破、落地重大项目，进一步强化产业协同。”张玉良表示。

（更多消息可联系作者微信WY_163_SC）

完