新华财经｜社融增量未来料将大概率回升

新华社北京11月12日电（记者王都鹏）人民银行11日发布金融数据显示，10月社会融资规模增量为6189亿元，人民币贷款增加6613亿元，均呈现同比少增。10月广义货币（M2）同比增长8.4%，增速与上月持平。业内专家指出，社融增量出现下滑，但这并不可持续，未来数月将大概率回升。

西南证券首席宏观分析师杨业伟认为，社融低于预期主要是两方面原因，一是消费贷款收缩导致贷款低于预期，对实体经济发放的人民币贷款增加5470亿元，同比少增1671亿元；二是票据融资低于预期，10月未贴现的银行承兑汇票减少1053亿元，票据融资仅增加214亿元，同比少增850亿元。考虑到票据融资波动较大，更多为短期因素，消费贷款管控也不会持续加强，社融增量回落不具有可持续性。

国家金融与发展实验室研究员刘磊说，贷款和地方专项债是拉动社融增量下滑的主要原因。一是人民币贷款相比去年同期下降了1671亿元；二是地方专项债由于本年度的发行额度已经用完，10月份净下降了200亿元。

杨业伟指出，10月是新增信贷和社融的“小月”，两数据往往较低。因而此次低于预期，对整体货币增速影响也较为有限。

10月广义货币（M2）同比增长8.4%，增速与上月持平，10月狭义货币（M1）同比增长3.3%，增速较上月下降0.1个百分点，继续保持平稳，显示企业经营状况保持平稳。

杨业伟指出，目前来看，短期因素扰动融资总量，但结构在改善。企业融资依然强韧，因而无需过度悲观。由于消费贷等管控的强化，以及票据融资的短期收缩，信贷、社融增速低于预期。但企业中长期贷款持续回升，居民中长期贷款保持平稳，实体融资需求并不差。考虑到房地产市场的持续强韧，以及稳增长政策下项目审批速度加快，四季度地方债可能提前下发，基建融资将延续改善势头。从趋势上看，未来几个月信贷社融增量依然将大概率回升。

刘磊指出，综合来看，首先，10月社融增量下行并不意味着货币政策转向，稳增长预期仍很重要，逆周期调节作用应是未来的主要政策取向；第二，未来宏观杠杆率仍将保持稳中有升。结构性去杠杆要求国企和地方政府债务比例相对下降，这已经体现在社融规模中信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑票据规模仍在下降趋势中。与此同时，表内的杠杆率，尤其是银行贷款和企业债券发行有望在未来几个月以更快的速度上升，由此来实现总杠杆率的稳定。