东北证券周策略：结构扭曲度再创新高 行业切换时点渐近

来源：东北证券研究所

本周观点概述：前期的贸易风险消化的较为充分，存在有一定的上行修复空间。但随着后半周成交额再度扩张，更强的上行空间需要市场存量资金规模结束当前的流出趋势后。市场估值分布集中度已经高于2012年年底，具有较高的长期配置价值。市场资金分布集中度再次拔高，目前已经升至近10年来的次高点。分板块来看，成长、消费占比上行，周期、金融成交占比降低。本轮切换可能行业属性要强于板块属性，相对于高成交占比的行业，建议关注性价比更高的计算机、医药生物以及更需要基本面边际共振的周期类行业。

经济基本面：上周菜篮子产品批发价格200指数上涨，收113.68；国内重要生产资料价格指数上涨，收96.07。移动平均短期无风险利率上涨，收2.83％。1年期AAA企业债信用利差与10年期AAA企业债信用利差同步上升。十大城市商品房移动平均成交面积减少；6大发电集团日均耗煤上涨。

政策面跟踪：经济读数下行之后，政策面的发力对冲力度在升温。在国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制后，央行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。LPR报价方式由参考基准利率改为参考公开市场操作利率，即以中期借贷便利（MLF）为基础加点形成。LPR效果与非对称性降息相似，有助于结构性的降低实体经济融资成本，且后续MLF利率也有进一步下调的可能。但对可能银行新增贷款盈利能力有偏负面影响。

资本市场跟踪：上周A股市场整体上涨，上证综指、深证成指与创业扳指分别上涨1.77％、上涨3.02％与上涨4.00％。行业方面，电子、食品饮料与计算机位列涨幅前三，钢铁、建筑装饰与银行位列跌幅前三。

国际财经及资本市场跟踪：上周全球市场普遍下跌：美股方面，道指、纳指与标普500分别下跌1.53％、下跌0.79％与下跌1.03％；欧洲方面，富时100、德国DAX与法国CAC40分别下跌1.88％、下跌1.12％与下跌0.51％。

未来一周展望：经济读数低于预期后，政策对冲力度相应强化，但结构性的政策施力特征对于A股的拉动力度可能还不足，中美贸易问题阶段性缓和，但仍有突发风险的可能，长期配置价值较为突出的情况下，中短期市场在大势上的可操作空间不足。结构上的问题更为重要，建议关注性价比更高的计算机、医药生物。