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综述：

回顾2019的房地产市场韧性超出市场预期，呈现了:

三四线韧性超预期、期房现房销售结构出现背离、 房价上涨放缓但拿地成本下降也明显、库存处于低位但也出现了显著上行、土地购置费成为拖累地产投资的因素、拿地重回一二线、银行地产授信没有预期中严格、竣工加速回升、行业集中度仍在上行等几大特征。

展望2020年，地产政策在因城施策的长效机制下有局部宽松趋势，地产融资宽松和利率下行可 期对开发企业和持有企业都将形成利好，竣工将大幅上行利好物业公司，棚改或将再成为关键变量。

预计:销售面积-2.8%、销售金额+0.2%、销售均价3%;新开工+3.4%、竣工+21.6%、施工增长9.2%、土地 购置费+2.7%、地产投资额+6.7%，地产龙头企业优势仍在继续，集中度持续提升，估值处于低位。

建议关注四大机遇:

机遇一:坚定推荐优质地产龙头:万科、融创、保利、金地、招蛇、中南建设、阳光 城等;

机遇二:物业企业将迎量价双击:中航善达、保利物业、绿城服务、碧桂园服务、新城悦服务等;

机遇三:商业地产价值重估开启:大悦城、中国国贸等;

机遇四:棚改旧改等低估国企股:城投控股、 城建发展等。

报告节选：

（报告来源：天风证券）

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