盈利能力逐渐释放、土地储备充裕优质 禹洲地产千亿目标势在必得

2020年是禹洲地产千亿战略的决胜之年，禹洲能否在今年如愿实现千亿目标？

近日，国际著名投资银行花旗就发表研究报告，坚定看好禹洲地产(01628.HK)2020年人民币1,000亿元的合约销售目标。花旗银行认为，禹洲地产上市十周年特别股息令人惊喜，未来盈利能力将不断释放。花旗银行重申“买入”评级，并给予目标价4.75港元。

盈利能力逐渐释放

花旗指出，禹洲维持在2020年冲刺人民币1,000亿元的合约销售目标，对应同比增幅为33%，过去数年合约销售规模的快速增长将开始体现在收入的可持续性上。花旗预计2020-2022年禹洲收入年复合增长率有望达到20%的水平。截至2019年12月31日，禹洲已售未结转金额约为人民币900亿元，当中禹洲权益占比约为60%。随着禹洲积极听取市场建议，处理了数个较低利润空间的项目，使得公司未来盈利的确定性和可见性进一步增强。

千亿目标志在必得

花旗在研报中指出，得益于近年来不断丰富的土地储备（截至2019年底，达2,012万平方米，总货值近人民币3,700亿元），禹洲得以积极布局。2020年推货货值达人民币1,800亿元，去化率只需要达到55%便可以完成2020年合约销售人民币1,000亿元的目标。据第三方机构调研，禹洲三月份预计合约销售达约人民币50亿元，随着禹洲超过95%的销售中心及超过90%的工地陆续复工复产，疫情后的恢复势头持续强劲，一季度总合约销售仅略微落后于原定计划，花旗预计二三季度其强劲的推货和旺盛的市场需求将有望迅速补上因疫情导致的差额，千亿目标无虞。

上市十周年特别股息与股东共赢

花旗指出，2019年禹洲核心利润同比增长21%至约人民币41亿元，核心利润率达17.4％（已扣除约人民币8亿的项目处置收益）。2019年时值禹洲上市十周年的纪念年份，派发第二次中期股息每股21港仙，连同上市10周年特别第二次中期股息每股4港仙，全年总派息达每股40港仙，派息率高达46％，股息率近13%，又一次彰显了禹洲与股东共赢的传统特色，回馈诚意十足。随着未来物管业务分拆上市计划有望推出，该行预料这将成为股息收益持续增长的又一大新动力。

债务结构稳定可控 土地储备充裕优质

花旗在研报中指出，禹洲通过招拍挂、收并购、产业勾地以及项目合作等方式的多元化拿地渠道，在一二线精准把握拿地时机积极布局优质土储，为未来发展打下坚实基础。2019年禹洲把握时机积极补充土地储备，新增35块优质地块，总货值超过人民币1,000亿元，其中95%位于一二线及准二线城市，体现公司在一二线城市持续深耕发展。

此外，禹洲“区域深耕、全国领先”的发展战略成效显著。进入苏州仅3年就实现了百亿的销售规模，并且在合肥名列全市房企销售排行榜第四。花旗指出，2020年禹洲用于补充土地储备的预算总口径约为人民币500亿元，控制在合约销售目标的50%区间内。同时，花旗指出，禹洲在积极补充土储扩大规模的情况下，继续保持一贯的稳健审慎经营特色，净负债率控制在60-80%的行业最优区间，体现出内部管控的强大实力。