市场继续缩量震荡，筑底特征明显：上周上证指数下跌0.3%、沪深300上涨0.1%、创业板指上涨0.15%，万得全A交易额2.94万亿，环比再次减少13.7%，交易持续缩量，筑底特征明显。上周地产板块下跌0.69%，年初以来累计下跌12.78%，在所有申万一级行业中排名22/28，地产板块估值水平PE（TTM整体法并剔除负值影响）为7.89倍，港股通内房股6.81倍。
全球疫情确诊病例突破120万：新冠疫情COVID-19防控形势严峻，三点值得注意：1）国内对边境进一步严格管控，境外输入病例略有回落；2）全球累计确诊已逾120万例，累计死亡超过7万例；3）美国单日新增病例上升到3.5万例每天，还未看到新增病例的拐点。国内目前对外防输入、对内防反弹，同时加快复工复产，对出口依存度高的企业经营风险逐步呈现。
央行对中小银行定向降准1个百分点，并下调超额存款准备金率：4月3日央行宣布定向降准，将释放资金约4000亿。下调超额存准率0.72%至0.35%值得关注，这个调整的意义可能在于进一步打开贷款利率的下限，带动无风险利率的下行，可以预见的是十年期国债利率和LPR利率的进一步下降。从这个角度来说，地产行业也将受益。而对三次降准本身，地产并不直接受益。
3月销售恢复较好，龙头房企表现突出：2020年3月，恒大单月销售同比增长13%、同比增长6%、同比增长4.2%、万科同比下降4.2%、同比减少24%。恒大和碧桂园三四线占比较高，但销售数据恢复很快。从销售受益的逻辑，一二线整体弹性会强于三四线，但三四线分化更明显，头部龙头房企受益特征明显。从30大中城市看，单日最高成交量已完全恢复。
投资策略与重点关注个股：地产股超跌反弹动力未减，建议按三条投资主线择股，1）估值有抬升潜力：A股推荐万科A、金地集团、保利地产、招商蛇口、新城控股，H估推荐融创中国、中国金茂、宝龙地产、旭辉控股，建议关注世茂房地产；2）显著低估并存在预期差：A股推荐中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、华发股份，H股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲地产、、中国恒大；3）物管类和小市值：A股推荐南国置业、南山控股，关注大悦城、招商积余、新大正，港股推荐保利物业，关注蓝光嘉宝等。
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