野村：融创货值约2.38万亿元 首予买入评级目标价50港元

乐居财经讯 王帅9月25日，野村发表的研究报告，授予融创中国(01918.HK)「买入」评级，目标价50港元。

报告指出，仔细研究融创中国(01918.HK) 的土地储存及一、二线城市市场后，该行认为公司去杠杆程度无容置疑，预期到2021年其净负债水平将由今年上半年的224%降至67%，相信去杠杆的重要举措之一是拿地态度将较审慎，料今年下半年至2021财年将以销售回款的28%用作购地，而2017财年至今年上半年相关水平达64%，主要因为公司已有较庞大的土储，当中一、二线城市土储规模已是2018财年一、二线城市销售的5倍，而行业整合空间亦有所收窄。

野村认为融创土储是行内最佳之一，当中有81%土地是位于一、二线城市，估计公司可售资源达2.38万亿元人民币，相当于2018财年销售的5.2倍，而受惠并购方面的优势，其土储平均成本只是其销售均价的27%。

该行认为股份被低估，主要受惠去杠杆带动未来有机会跑赢，另外亦有很大空间被重估，因为现价计算2020年预测市盈率仅3.7倍，与其他大型股比较有折让，而与同业万科比较亦有41%的折让，故予目标价50元，相信去杠杆可成短期的催化剂，以碧桂园及新城发展(01030.HK) 为例，他们公布杠杆水平下降后股价表现亦跑赢恒指。

该行指出受近期针对发展商融资的监管影响，融创股价过去三个月跑输MSCI中国指数15%，但该行认为相关措施未必会带来负面影响，因为融资环境收紧将令投资者更肯定去杠杆的需要，亦是该行预计对公司未来估值提升的重要引擎。

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