宝龙“输血速成大法”

文 | 白羊

10月1日，宝龙地产老板许健康登上天安门城楼观礼台，近距离观看70周年纪念大会及阅兵式。

10月8日，宝龙地产发布9月份数据，前9个月宝龙地产合约销售额同比增长约56.6%，增速在上市房企中遥遥领先。

10月14日，宝龙地产迎来在港上市10周年，当天股价爬到十年至高点，最高曾报5.95港元，而后稍有滑落至收盘价5.91港元，仍是十年新高。

10月上半月，想必是宝龙地产及其老板许健康无比荣耀、春风得意的半个月。

然10周年纪念日次日（10月15日），宝龙股价就被打大股东许健康主导“闪电配股”砸出一个深深的大坑（当日跌幅8.63%，诡异的是，这与配股折价幅度竟出奇的一致），并连跌3日。

值得一提的是，此次配股融资，也是宝龙地产上市10年来的第一次。宝龙地产总裁许华芳（许健康之子）表示，“公司上市十年才首次配股，足见大股东对持有股份的珍惜。”

不过从股价走势上看，市场似乎并不买账。

典型的闽系家族企业

和另一许姓地产大佬——创办世茂的许荣茂一样，一手创办了宝龙地产的许健康也是福建人。

宝龙地产创办于上世纪90年代，2009年在香港联交所上市，次年宝龙地产将总部搬至上海。

宝龙地产早年走商业地产路线，旗下宝龙广场在三四线城市颇有布局，被誉为“小万达”，也是内地首家在港上市的商业地产企业。

不过，和很多福建企业一样。宝龙地产也是一个典型的家族企业。

许健康及儿子、女儿、儿媳均为股东和董事会成员。许健康的妻子、侄子、侄女和妹夫等家族成员也曾先后在宝龙地产任职。随着年龄渐长，现年67岁的许健康已把管理大权慢慢交予其子许华芳，其先后出任宝龙地产总裁、宝龙商业集团总裁。

随着宝龙二代的上位，曾经的支柱商业地产比重不断下滑，而住宅开始加速。

有点儿绕的“闪电配售”

“闪电配售”，是港股上市公司的一种再融资方式。

按香港联交所规定，只要有一般授权，增发不超过20%、折价8折以内，即可开启配售融资。相比IPO、发债、直接增发新股等其他融资方式，“闪电配售”更为方便、快捷，多数情况下当日即可完成。

不过，这种“先旧后新”的方式在操作上似乎有点绕。

首先大股东（许健康）将手上的股票（1.466亿股）卖给第三方的承配人，然后上市公司（宝龙地产）可以更快拿到大股东认购新股的钱，再增发相同份额新股（1.466亿股）予大股东。

据悉，此次配售前，许健康仍为宝龙地产第一大股东（持股45.95％）、许健康儿子许华芳持有15%、许健康女儿许华芬持股6.62%、许华芳的妻子施思妮持股0.01%。许氏家族总计持有宝龙地产67.58%股份。

配股完成后，宝龙地产获得7.8亿港元资金，许健康、许华芳、许华芬和施思妮的持股分别变为44.33%、14.47%、6.38%和0.01%，许氏家族总持股下降到65.19%。

在过程中，大股东的持股数量不变，但总股本增加。

对于此次“闪电配股”的初衷，官方口径有三：

其一，宝龙地产拟动用认购事项所得款项（约为7.81亿港元。）在未来机会出现时，作为业务发展或投资及该集团一般营运资金用途。其二，利用此次配股进一步扩大投资者基础，如获得了知名长线基金参与。其三，配股增加了公司权益，进一步优化报表结构，有利于降低净负债率。

不过，市场的解读就比较直接、赤裸了。

如联昌证券分析师郑怀武表示，宝龙地产先旧后新配股主要因为公司股价已经成长到了近年来的新高，此时配股可以筹得更多的钱。

是不是看到了割韭菜的魅影？

即使以官方解读为准，大家也能清晰地看到，宝龙钱紧呐。

资金压力山大

近两年，宝龙地产的净负债比率一直居高不下。今年上半年净负债比率虽然相比去年末（101.6%）有所下降，仍高达91.4%，远超上市房企的平均值。

据其半年报披露，在借款总额中，宝龙地产一年内到期的借款约为人民币125.41亿元，同期的现金及现金等价物及受限制现金合共约为人民币185.26亿元。虽然短期偿还债务没问题，但考虑到其销售回款比并不算高，资金压力显然不低。

据统计，今年以来宝龙地产通过各种渠道融资累计近45亿元。

1月7日，发行2亿美元有限票据；1月21日再发行3亿超短融债券；3月5日发行10亿的中期票据；4月1日发行住房专项公司债3亿；4月底发行3亿超短融债券；7月16日发行1.7亿美元有限票据。此外，7月8日还签订了不超过2亿美元的银团贷。

随着融资加快，其借贷的实际利率由2018年同期约5.95%上升至2019年约6.24%。利息支出增长迅猛。今年上半年宝龙地产支付利息16.9亿，相比上年同期增加35.4%。

虽然宝龙也在积极筹划搭建新融资平台，如计划分拆宝龙商管集团赴港上市，并于今年8月20日提交了招股说明书。不过2个月过去了，至今还悬而未决。

值得一提的是，今年余下时间里，宝龙地产要偿付6亿超短融，最近一期的到期日恰是两天后（10月19日）。

此次，宝龙谋求闪电式融资，不知是不是新融资平台搭建没想象中那么顺后，宝龙地产流动性出现紧张？