保利地产—保利地产2019年10月销售点评：销售持续增长，土地成本控制得当

长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。

保利地产(600048)

事件描述

2019 年 1-10 月，公司累计合同销售金额 3872.12 亿元，同比增长 15.67%；累计销售面积 2576.77 万平米，同比增长 15.26%。

事件评论

10 月销售延续增长态势。2019 年 10 月，公司实现签约销售面积 282.99万平米，同比增长 34.15%；实现签约销售金额 404.38 亿元，同比增长 29.95%。 2019 年 1-10 月，公司累计实现销售面积 2576.77 万平米，同比增长 15.26%（ 增速较 1-9 月增加 1.97pct） ； 累计合同销售金额为3872.12 亿元，同比增长 15.67%（ 增速较 1-9 月增加 1.47pct）。

拿地策略较为谨慎，拿地强度下降显著。 2019 年 10 月， 公司在广州、武汉、郑州、太原等城市共获得 6 个项目， 新增计容建面约 166 万平米（较 2018 年 10 月减少 57.8%，较今年 9 月环比减少 22.0%） ，土地总价约 86 亿元（较 2018 年 10 月减少 53.1%，较今年 9 月环比减少33.6%） 。 2019 年 1-10 月， 公司累计新增计容建面约 1654 万平米，较 2018 年同期减少约 42.0%； 累计拿地总价约 1081 亿元， 较 2018年同期减少约 37.0%。 整体看， 公司今年拿地策略较为谨慎， 拿地强度较去年同期下降显著。

土地成本控制得当。 2019 年 1-10 月， 公司累计拿地均价约 6538 元/平米（较 2018 年的拿地均价 5855 元/平米增长约 11.7%） ，累计销售均价约 15027 元/平米（较 2018 年的销售均价 14635 元/平米增长约2.7%） 。 累计拿地均价/累计销售均价的比值约为 43.5%（ 较 1-9 月环比减少 0.8pct） ， 公司土地成本控制较为得当， 可在一定程度上保证未来的盈利空间。

投资建议：销售延续增长态势，土地成本控制得当， 维持“买入”评级。公司 10 月销售延续增长态势，土地成本控制得当。 随着保利物业上市在即，有望大幅增强与公司的协同效应。 与此同时， 公司于近期公布第二期股权激励计划的行权结果，彰显对于长期发展的信心。 我们预计公司 2019—2021 年 EPS 分别为 2.03 元、 2.46 元、 2.94 元， 增速分别为 28%、 21%、 20%， 对应当前股价的 PE 值分别为 7.2 倍、 5.9 倍、5.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性， 或对公司销售或融资端产生影响；2. 房地产业务的调控政策或存不确定性， 或对公司经营产生影响。

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