银行系理财纷纷入市，是摧毁还是重塑

10月26日，北京市政府领导透露，民生银行、邮储银行的理财子公司将在京落户。该信号显示，近乎“金融全牌照”的银行理财子公司,正纷纷加速入场搏杀已趋白热化的泛资管行业。目前，主流舆论似乎给人如下印象：信托、券商、基金等传统资管主体对于泛资管行业再添新军，深感压力，风声鹤唳，仿佛红海市场将更趋雪上加霜。笔者认为，其实不然。我们应该正视众资管主体的竞合关系，尤其是充分看到合作关系，从中找到机遇。

2019年被视为理财子公司“元年”。目前，已有30多家银行公告称要成立理财子公司，其中12家获批筹建，6家已正式开业迎客。从已开业理财子公司的注册资本看，动辄十亿、数十亿，甚至100多亿的体量优势，直接“碾压”其他资管竞争主体。从资产规模看，如果全部30多家理财子公司开业，涉及的理财产品总规模将高达约20万亿元，占行业理财规模近90%。按相关管理办法，理财子公司的投资门槛也降至1元起，可以摒弃信托、基金等通道，直接或间接进行资产管理（不仅可以直接投资于债券、股票,还可以投资于非标债权、未上市企业股权等），加之背靠母行的强大资金支持、营销网络、客户认可度以及金融科技投入优势，理财子公司前景极其广阔。外在制度、牌照、环境等因素已经足够亮丽、足以让其他资管机构“胆寒”、承压，但是，不可忽视的是：理财子公司的内在机制、资产管理与投研能力、人才储备、市场化激励机制、产品丰富度、权益类客户的适当性管理等等方面，依然还有很多短板要补足，并非一朝一夕能实现，这恰恰是信托、券商、基金（私募基金、公募基金）等资管竞争主体可以与理财子公司展开合作的重要契机。

在资产管理方面，理财子公司没有太多经验。梳理目前所开业的理财子公司公布的产品、对比相关数据可知，银行固定收益类理财产品的存续余额，占全部理财产品存续余额的72.99%，权益类、商品及衍生品类都占比较少，后几类产品需要投研能力、市场经验的多年打磨，这表明，在未来相当一段时期内，理财子公司还有赖于与其他资管机构深入合作，扩大产品线，提升自身产品力。相比而言，公募基金、券商资管均已在股票投资领域积累了约20年的经验，有相对丰富、完备的风控、防火墙、估值等管理优势，合作空间较大。在产品代销方面，政策对于私募基金作为银行理财子公司的理财投资合作机构，也已放开，双方的合作也将继续加大。在非标投资方面，信托公司已有丰富的项目经验和人才储备。理财子公司目前具有快速补足以上短板的热望，这从近期一则热闻，可见一斑：有银行招聘首席权益投资官，开出的年薪高达480万元，且更为青睐券商、基金等行业精英。未来人才流动可期。

从优势互补上看，合作是王道。从宏观经济形势和监管主旨上看，合作也是大势所趋。一方面，受宏观经济下行、产业升级调整等因素影响，信托、券商、基金等金融子行业，当前都面临较大的发展挑战，风险项目攀升，不良资产提高，如需稳健发展，有待找准错位竞争之路，而紧抓与理财子公司的合作机遇，各取所长，利于通过协同共进，积累自身转型、升级的动能；另一方面，从监管制度顶层设计看，理财子公司的设立，旨在谋大局：首先，对银行业而言，理财子公司的独立运营，能将理财业务的风险与银行风险进行隔离，保障金融稳定；将银行理财业务的传统盈利模式（主要赚取利差及手续费，以固收类为主的产品配置体系）转变为更为市场化的模式（主要赚取投资收益、管理费，加大权益类产品配置，均衡发展），利于推动打破刚性兑付，让银行理财走上专业化道路，也可以倒逼其他资管主体加速转型、升级。其次，对资本市场而言，因为银行理财子公司可投资股票，这将直接改变目前股市个人投资者过多的格局，能壮大机构投资者队伍，给股票市场带来长期稳定的增量资金，良性发展。再者，对实体经济而言，理财子公司拥有最为广泛的客户群体，能调动数十万亿的资金体量，推动其直接融资机制，将对实体经济投融资产生重大助益，而且利于极大程度上提升普惠性，引导普罗大众提升金融资产的配置比重（利于聚集更多资金服务于实体经济），这是银行理财业务回归资管业务本源的体现。

看清这盘大棋，在银行理财的本源回归过程中，各资管主体积极参与、协同合作，不仅能促进整个金融市场的良性发展，也能顺应监管的顶层设计思路和市场趋势，引导自身修炼内功，快速转型。如此良好契机，不容误判，不可错失，否则，即为逆潮流而动。