ST康美—农田真正，股票价格明显小看

申银万国公布项目投资调查报告，定级: 买进。

农田真正，未建农田大幅度升值，基本建设工程造价有效：1、物流配送中心700亩农田：06年公示征收土地，08年得到在其中二块，10年得到在其中一块儿，本地货运物流商业用地均视作商住用地，原价3.36亿，均值1亩48万余元（因为最后获得农田時间不一样，好几块农田具体价钱有必须差别），已应用农田450亩，平摊使用价值2.4亿，未建的250亩，1亩价钱早已超出100万余元，得到升值，将来新药材市场建成，预估该地快还将大幅度增值。2、饮片3期 190 亩商业用地：09 年选购原价3.6亿，1亩189万余元，现阶段早已增值至400万余元/1亩，原价约7.6亿元，大幅度升值，考虑到饮片3期早已拆迁至河南安阳，人们估算企业将来将会转让该块农田。3、新中药材市场650亩农田：具体获得农田575亩，绿线和蓝线标识，最后总面积调节为450亩，为商住用地，农田原价5.8亿，按具体获得农田面积换算，1亩价钱100万余元，12年4月该地快相邻土地拍卖，1亩价钱超出800万余元。4、康美中医医院配套设施34亩寝室商业用地：经普宁市政府部门综合，企业将原有着的一块儿 33 亩间距市区很远商业用地换置为近邻康美中医医院的 34亩农田，并且以招标方式获得。5、00098号土地使用证：找不到的缘故是早已销户，该块农田和另一块儿农田由于土地利用规划调节，合拼为一块儿农田，再次签发了土地使用证。6、物流配送中心总资金投入10亿：拆分显示信息资金投入有效。

12年饮片和中药材商品流通均获髙速提高，1月开好局，13年纯利润提高40%确立：预估12年饮片含税款入20亿，提高40%；中药材商品流通含税款入75亿，提高80%。企业主营业务贵细中药材，关键应对团购价、参茸经销店和参茸代理商，历年新春佳节全是热季，1月市场销售优良，得到开好局。预估13年饮片收益提高40-50%，盈利提高50-100%；中草药材商品流通，贵细中药材量增30%，大宗商品中药材量增40-50%，收益提高40%上下，利润率平稳，盈利增长速度超出40%；新开河红参收益提高超出50%，考虑到价钱提高要素，盈利增长速度50-100%。综合性来讲，纯利润提高40%比较确立，康美人保现阶段人们暂未做预估，但人们觉得13企业年会获得不错市场销售。

股票价格明显小看，提议买进：预估13-15年，饮片收益年复合增长率35%，纯利润年复合增长率40%；贵细中药材不仅再次深耕细作消費顾客，与此同时根据操控中药材上下游資源提高市场占有率，收益年复合增长率维持 30%提高，纯利润年复合增长率30%；大宗商品中药材以经营规模购置深层次根源，在20-30种种类基本上，历年提升好几个新产品，在老种类量增和优良品种上量促进下，收益年复合增长率40%，纯利润年复合增长率 40%；新开河红参收益年复合增长率 40%，纯利润年复合增长率 50%。综合性来讲，13-15年纯利润年复合增长率30-40%，13年17倍分折市净率，股票价格明显小看，康美人保假如主要表现优良，则更会推高股票价格，保持12-14年EPS0.66元、0.95元、1.23元，同比增长率44%、43%、30%，12六个月目标价23.8元，等于13年25倍分折市净率，保持买进定级。